Η Bank of America παραμένει επιφυλακτική για τις ευρωπαϊκές μετοχές, παρά την ψυχραιμία που δείχνουν οι αγορές απέναντι στο ενεργειακό σοκ από τον πόλεμο στο Ιράν και το κλείσιμο των ροών από τα Στενά του Ορμούζ. Στη νέα ευρωπαϊκή στρατηγική της, ο οίκος αναγνωρίζει ότι το δυσμενές σενάριο δεν έχει αποτυπωθεί πλήρως στις τιμές του πετρελαίου ή στους χρηματιστηριακούς δείκτες, αλλά θεωρεί ότι οι επενδυτές έχουν προεξοφλήσει υπερβολικά γρήγορα την εξομάλυνση της κρίσης. Το βασικό μήνυμα της BofA είναι ότι η Ευρώπη αποτελεί τον αδύναμο κρίκο του διεθνούς περιβάλλοντος.
Οι ΗΠΑ στηρίζονται στην ανθεκτικότητα της αγοράς εργασίας και στην κατανάλωση, ενώ η Ευρωζώνη δείχνει ήδη τις επιπτώσεις του σοκ στην ανάπτυξη. Ο σύνθετος δείκτης νέων παραγγελιών στην Ευρωζώνη έχει υποχωρήσει κατά 3,2 μονάδες από την έναρξη του πολέμου στο Ιράν, με την BofA να προβλέπει περαιτέρω πτώση του δείκτη PMI προς τις 46 μονάδες έως τα τέλη του τρίτου τριμήνου, από 47,7 μονάδες σήμερα. Σε επίπεδο δεικτών, η BofA ανεβάζει την εκτίμηση για το χαμηλό του Stoxx 600 στις 560 μονάδες από 530 μονάδες προηγουμένως, αναγνωρίζοντας τη μεγαλύτερη ανθεκτικότητα της παγκόσμιας οικονομίας, αλλά εξακολουθεί να βλέπει πτώση 8% από τα τρέχοντα επίπεδα έως το τρίτο τρίμηνο. Για το τέλος του έτους, η νέα πρόβλεψη διαμορφώνεται στις 590 μονάδες, έναντι 565 μονάδων προηγουμένως. Για τον DAX η εκτίμηση ανεβαίνει στις 25.600 μονάδες, ενώ για τον FTSE 100 στις 9.800 μονάδες.
Η στρατηγική του οίκου παραμένει αμυντική. Η BofA δηλώνει ότι διατηρεί μειωμένη στάση για τις ευρωπαϊκές μετοχές έναντι των διεθνών αγορών, προτιμώντας αμυντικούς κλάδους όπως τρόφιμα, ποτά και φαρμακευτικές εταιρείες. Αντίθετα, παραμένει αρνητική για τις τράπεζες και τα κεφαλαιουχικά αγαθά, εκτιμώντας ότι η επιβράδυνση της ανάπτυξης, η πτώση των αποδόσεων και η διεύρυνση των ασφαλίστρων κινδύνου μπορούν να οδηγήσουν σε υποαπόδοση περίπου 10% για τις τράπεζες τους επόμενους μήνες.
Το παράδοξο για τις αγορές είναι ότι, ενώ τα Στενά του Ορμούζ παραμένουν κλειστά, οι τιμές του πετρελαίου έχουν κινηθεί χαμηλότερα τον τελευταίο μήνα. Η BofA αποδίδει αυτή την κίνηση στην αύξηση των αμερικανικών εξαγωγών και στη μείωση των κινεζικών εισαγωγών, αλλά προειδοποιεί ότι αυτοί οι παράγοντες δύσκολα μπορούν να διατηρηθούν για μεγάλο διάστημα, εφόσον τα παγκόσμια αποθέματα συνεχίζουν να μειώνονται. Κατά τον οίκο, η αγορά φαίνεται να θεωρεί ότι η κρίση θα λυθεί γρήγορα, χωρίς ουσιαστική καταστροφή ζήτησης. Αυτό, όμως, είναι το σημείο στο οποίο η BofA διαφωνεί με την επικρατούσα αισιοδοξία.
Η αμερικανική οικονομία δεν δείχνει ακόμη σημάδια απότομης επιβράδυνσης. Η αύξηση της απασχόλησης στον ιδιωτικό τομέα έχει ενισχυθεί, τα πραγματικά εισοδήματα στηρίζουν την κατανάλωση και ο δανεισμός των νοικοκυριών παραμένει ισχυρός. Η BofA σημειώνει ότι οι οικονομολόγοι της έχουν μεταθέσει την πρώτη μείωση επιτοκίων από τη Fed για το τρίτο τρίμηνο του επόμενου έτους, καθώς ο πληθωρισμός στις ΗΠΑ κινείται σε επίπεδα που θεωρούνται προβληματικά για την κεντρική τράπεζα.
Για την Ευρώπη, η εικόνα είναι διαφορετική. Οι συνθήκες χρηματοδότησης επιδεινώνονται, η πιστωτική πολιτική των τραπεζών γίνεται πιο αυστηρή και οι τιμές φυσικού αερίου δημιουργούν πρόσθετη πίεση στην οικονομική δραστηριότητα. Με το φυσικό αέριο κοντά στα €50 ανά μεγαβατώρα και με τις προβλέψεις των αναλυτών εμπορευμάτων της BofA να δείχνουν πιθανή άνοδο προς τα €80 ανά μεγαβατώρα στο τέταρτο τρίμηνο, ο κίνδυνος για την Ευρωζώνη είναι διπλός: ασθενέστερη ανάπτυξη και μεγαλύτερη επιβάρυνση στο κόστος.
Η ανησυχία της BofA δεν είναι ότι οι αγορές αγνοούν πλήρως το ρίσκο, αλλά ότι το αποτιμούν σαν να έχει ήδη σχεδόν λυθεί. Τα ασφάλιστρα κινδύνου στις ευρωπαϊκές μετοχές παραμένουν κοντά στα χαμηλά 20 ετών, ενώ οι προσδοκίες για τα περιθώρια κέρδους βρίσκονται σε ιστορικά υψηλά επίπεδα. Συνολικά, ο οίκος θεωρεί ότι το ισοζύγιο κινδύνου παραμένει αρνητικό, με την Ευρώπη πιο εκτεθειμένη σε ένα σενάριο όπου το ενεργειακό σοκ διαρκεί περισσότερο και η παγκόσμια ζήτηση τελικά αρχίζει να υποχωρεί.