Η Eurobank ξεκινά το 2026 με έναν ρυθμό που δείχνει ότι το επιχειρησιακό της πλάνο στηρίζεται σε τέσσερις διαφορετικούς μοχλούς: τα δάνεια, τα καθαρά έσοδα από τόκους, τις προμήθειες και τη γεωγραφική διασπορά. Αν και το πρώτο τρίμηνο δεν παρουσίασε θεαματικά αποτελέσματα, οι βασικές γραμμές του ισολογισμού και των εσόδων κινήθηκαν καλύτερα από τις εκτιμήσεις, γεγονός που δίνει στους αναλυτές λόγο να μιλούν για ανοδικό κίνδυνο στις προβλέψεις της χρονιάς.
Η J.P. Morgan διατηρεί σύσταση overweight και τιμή στόχο τα €4,40, επισημαίνοντας ότι η δυναμική των εσόδων επιβεβαιώνει ότι η καθοδήγηση για τα καθαρά έσοδα από τόκους μπορεί να είναι συντηρητική. Η Jefferies παραμένει θετική με σύσταση αγοράς και τιμή στόχο τα €5, βλέποντας ισχυρή επίδοση σε τόκους, προμήθειες και όγκους. Η Pantelakis Securities δίνει τιμή στόχο τα €4,35 και σύσταση overweight, ενώ η NBG Securities θέτει τιμή στόχο τα €4,60 και σύσταση outperform. Η Optima, επίσης με σύσταση αγοράς και τιμή στόχο τα €4,60, διατηρεί θετική στάση, ενώ η ΑΧΙΑ-Alpha Finance διατηρεί σύσταση αγοράς και τιμή στόχο τα €4,50, χαρακτηρίζοντας τη Eurobank ως την προτιμώμενη επιλογή τους μεταξύ των ελληνικών συστημικών τραπεζών.
Τα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη της Eurobank διαμορφώθηκαν στα €351 εκατ., κοντά στη συναίνεση και στις εκτιμήσεις των αναλυτών. Το δημοσιευμένο αποτέλεσμα, στα €331 εκατ., επηρεάστηκε από κόστος €35 εκατ. για πρόγραμμα εθελουσίας εξόδου στην Κύπρο, το οποίο αντισταθμίστηκε εν μέρει από απελευθέρωση πρόβλεψης €20 εκατ. μετά από θετική δικαστική εξέλιξη στη Ρουμανία. Αυτές οι έκτακτες κινήσεις θόλωσαν ελαφρώς την τελική γραμμή, χωρίς όμως να αλλάξουν την εικόνα του τριμήνου.
Η τράπεζα εμφάνισε καλύτερη απόδοση σε τόκους και προμήθειες, με τα καθαρά έσοδα από τόκους να αυξάνονται στα €664 εκατ., σημειώνοντας άνοδο 2,6% σε σχέση με το προηγούμενο τρίμηνο και 4% σε ετήσια βάση. Η J.P. Morgan τονίζει ότι η τρέχουσα επίδοση οδηγεί πάνω από τα €2,7 δισ., δηλαδή υψηλότερα από την καθοδήγηση της διοίκησης για περίπου €2,6 δισ. Η πιστωτική επέκταση ήταν ίσως το πιο απτό μήνυμα του τριμήνου, με τα οργανικά δάνεια να αυξάνονται κατά €1,1 δισ., με άνοδο 2% σε τριμηνιαία βάση και περίπου 10% σε ετήσια βάση.
Η Jefferies σημειώνει ότι η αύξηση προήλθε και από τις τρεις βασικές αγορές του ομίλου, με την Κύπρο να καταγράφει την ισχυρότερη τριμηνιαία επίδοση των τελευταίων πέντε τριμήνων. Ο ετήσιος στόχος για καθαρή πιστωτική επέκταση €3,8 δισ. φαίνεται εφικτός και πιθανό να ξεπεραστεί, εφόσον η ζήτηση παραμείνει σταθερή. Το χαρτοφυλάκιο ομολόγων έδωσε επίσης ώθηση, με την Eurobank να αυξάνει τις επενδυτικές τοποθετήσεις κατά €2,8 δισ. μέσα στο τρίμηνο, φτάνοντας ήδη τον στόχο του έτους.
Η J.P. Morgan αναλύει ότι η αύξηση αυτή προήλθε από Ελλάδα, Βουλγαρία και Κύπρο, αξιοποιώντας πλεονάζουσα ρευστότητα και ενισχύοντας τα έσοδα από τόκους. Σε συνδυασμό με την αύξηση των δανείων, η κίνηση αυτή βοήθησε να αντισταθμιστεί η ήπια συμπίεση των περιθωρίων, με το καθαρό επιτοκιακό περιθώριο να διαμορφώνεται στις 246 μονάδες βάσης, μία μονάδα υψηλότερα σε σχέση με το τέταρτο τρίμηνο.
Η AXIA – Alpha Finance βλέπει ισχυρό ξεκίνημα στη χρονιά, με τα βασικά έσοδα καλύτερα των εκτιμήσεων, καθαρά έσοδα από τόκους στα €663,5 εκατ. και δάνεια αυξημένα κατά €1,1 δισ. Η δεύτερη μεγάλη πηγή στήριξης ήρθε από τις προμήθειες, με τα καθαρά έσοδα από προμήθειες να ανέρχονται σε €203 εκατ., χαμηλότερα κατά 4,8% σε σχέση με το πολύ δυνατό τέταρτο τρίμηνο, αλλά αυξημένα κατά 20% σε ετήσια βάση.
Η αύξηση προήλθε κυρίως από τη διαχείριση περιουσίας, τις ασφαλιστικές εργασίες και τις προμήθειες που σχετίζονται με τον δανεισμό. Τα υπό διαχείριση κεφάλαια έφτασαν τα €10,2 δισ., με άνοδο 26% σε ετήσια βάση και καθαρές εισροές €0,5 δισ., παρά την αρνητική επίπτωση €0,2 δισ. από τις αποτιμήσεις της αγοράς. Η Eurobank δεν είναι πλέον τόσο εξαρτημένη από τα επιτόκια όσο στο παρελθόν, καθώς το σκέλος των προμηθειών αποκτά μεγαλύτερο βάρος στα έσοδα.
Η Eurolife αποτελεί τον επόμενο καταλύτη, αν και η ολοκλήρωση της συναλλαγής μετατέθηκε για το τρίτο τρίμηνο. Η J.P. Morgan εκτιμά ότι η καθυστέρηση μεταθέτει χρονικά τη συνεισφορά περίπου €100 εκατ. ετήσιων προμηθειών, χωρίς να αλλάζει ουσιαστικά τη μεσοπρόθεσμη επενδυτική υπόθεση. Στην ποιότητα ενεργητικού, η εικόνα παρέμεινε ελεγχόμενη, με τον δείκτη μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων να μένει σταθερός στο 2,6% και την κάλυψη στο 94,1%.
Ο δείκτης CET1 διαμορφώθηκε στο 15,4%, χαμηλότερα σε σχέση με το προηγούμενο τρίμηνο, αλλά άνετα πάνω από τους στόχους της διοίκησης. Η Pantelakis υπογραμμίζει ότι ακόμη και μετά την επίπτωση της Eurolife, ο δείκτης αναμένεται να μείνει πάνω από το 14%, δίνοντας χώρο για διανομές άνω του 55% και για πρόσθετες αναπτυξιακές κινήσεις. Η αποτίμηση δεν είναι αδιάφορη, αλλά οι αναλυτές θεωρούν ότι στηρίζεται από την κερδοφορία.
Η NBG Securities βλέπει τη μετοχή στις 10 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του 2026 και στις 1,49 φορές την ενσώματη λογιστική αξία, με απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων 15,4% για το 2026. Η J.P. Morgan, από την πλευρά της, βλέπει τη Eurobank στις 8,4 φορές τα κέρδη του 2027 και στις 1,3 φορές την ενσώματη λογιστική αξία, για απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων 16,7%. Το στοίχημα, λοιπόν, δεν είναι αν η Eurobank έκανε ένα καλό τρίμηνο, αλλά αν το πρώτο τρίμηνο ήταν η αρχή μιας χρονιάς στην οποία οι στόχοι θα αποδειχθούν χαμηλότεροι από τη δυναμική της τράπεζας.