Η Citi, σε νέα ανάλυσή της για τον ΟΠΑΠ, επισημαίνει ότι η πρόσφατη συμφωνία με την Allwyn αλλάζει το επενδυτικό προφίλ της εταιρείας. Η μετοχή, που μέχρι πρότινος θεωρούνταν «κλασικό yield story» με ελκυστικές ταμειακές ροές και σταθερή μερισματική απόδοση, εξελίσσεται πλέον σε επένδυση ανάπτυξης με υψηλότερο ρίσκο, κάτι που έχουν επισημάνει και άλλοι επενδυτικοί οίκοι.
Η Citi διατηρεί ουδέτερη σύσταση για τη μετοχή του ΟΠΑΠ, με τιμή-στόχο τα €20,00, βασισμένη σε συνδυασμό αποτίμησης EV/EBITDA (9x 2025e) και DCF (WACC 8,5%, terminal growth 2%). Με βάση το κλείσιμο στα €18,06 (20/10), η αναμενόμενη συνολική απόδοση υπολογίζεται στο 18,2%, συμπεριλαμβανομένων μερισμάτων.
Η Citi τονίζει ότι η υποχώρηση περίπου 10% της μετοχής μετά την ανακοίνωση του deal αντανακλά τη μετατόπιση του επενδυτικού αφηγήματος από την προβλεψιμότητα των μερισμάτων σε ένα νέο σενάριο που περιλαμβάνει ισχυρότερη ανάπτυξη, αλλά και αυξημένες κεφαλαιακές ανάγκες και μόχλευση. Ο αμερικανικός οίκος αναφέρει ότι: «η μετοχή δεν είναι πλέον απλώς ένα καθαρό yield play, το αφήγημα έχει μετατοπιστεί προς ένα σενάριο ανάπτυξης με ρίσκο».
Η Citi εκτιμά ότι το ενοποιημένο προφίλ χρέους του νέου ομίλου θα διαμορφωθεί σε περίπου 2,7 φορές Καθαρό Χρέος προς EBITDA, γεγονός που περιορίζει τα περιθώρια για γενναίες διανομές μετρητών τα επόμενα χρόνια. Όπως σημειώνει ο οίκος, αρκετοί επενδυτές αξιολογούν τη νέα μερισματική πολιτική που προβλέπει €0,8 ανά μετοχή το 2026 και τουλάχιστον €1 από το 2027. Επιπλέον, η διοίκηση αφήνει ανοιχτό το ενδεχόμενο διανομής scrip dividend – δηλαδή δυνατότητα λήψης του μερίσματος σε νέες μετοχές αντί για μετρητά.
Ο οίκος αναγνωρίζει ότι η διοίκηση στοχεύει σε μέσο ετήσιο ρυθμό αύξησης EBITDA «mid-teens» για την τριετία 2024–2026, ωστόσο τονίζει ότι η επιτυχής διαχείριση της μόχλευσης και η συνέπεια στην πολιτική διανομών θα καθορίσουν αν η αγορά θα «αγκαλιάσει» το νέο προφίλ του ΟΠΑΠ.